通常一篇報導或是資料，大致上都看的懂；只是各位同不同意其資訊與觀點。
這個藝術投資、私募基金，小弟看了還是不太懂。因為裡面有很多門道，老實說這是一個學習、理解，包括透過此一報導給各位介紹：包括他們何時覺得是進場的好時機，在哪裡設立、怎麼買？買的人是誰？等問題。
不過一看到下文，就知道，這些買家你我大概接觸不到了，除非你在他們基金下面服務，可能偶爾會接觸到：台股慘跌，部分的購買者「對他們影響不大」。
這一塊，我先前有聽說過，他們在台灣藝術市場的能量很大，但是尚未有全面性的調查，也不知道究竟有多少資金在流。但絕對很大。
一般諸如財稅統計的調查（比如經濟部的年報），對這一塊應該都無法統計到，因為產值偏低，也應該是這些投資人、投資行不願意公布實際數字。
在資本市場裡，什麼都能投資。跟食物、石油、股票一樣，藝術品作為一種奢侈品，甚至炫耀品，其投資報酬率可能更高（當然風險也很高），下面看到一個34％的報酬率，相當的高。
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當代藝術私募基金在台亮相
‧典藏今藝術 2008/09/26
藝術基金的發行在歐美已行之有年，中國則自去年始起步，而在台灣方面，一直以來，三五好友私下形成小團體，合資購買藝術品、進行投資規畫的事件亦時有所聞。雖然台灣因現行的法規制度，境內銀行要發行藝術基金的可行性幾乎微乎其微...
【文／陳沛岑；圖／摩帝富藝術顧問公司】
去年3月，中國民生銀行接連發起了規模達人民幣1億與2億元的「一號藝術基金」及「二號藝術基金」，兩者皆於不到24小時內集資完畢，讓企業與藝術界見識到了這波藝術基金創投熱潮。今年5月，英國「藝術交易基金」（The Art Trading Fund）更宣布收藏家薩奇（Charles Saatchi）將擔任該基金顧問，負責提供操作團隊在購入中國、印度、中東藝術作品的推薦與諮詢。事實上，藝術基金的發行在歐美已行之有年，中國則自去年始起步，而在台灣方面，一直以來，三五好友私下形成小團體，合資購買藝術品、進行投資規畫的事件亦時有所聞。雖然台灣因現行的法規制度，境內銀行要發行藝術基金的可行性幾乎微乎其微（註1），但日前首度有一檔基金規模達6,000萬美元的「摩帝富當代藝術私募基金」（MOTIF Contemporary Art Fund）在台登場，由該公司亞洲區總經理黃文叡負責在台集資。
摩帝富藝術顧問公司副總裁暨亞洲區總經理黃文叡。
令外界好奇的是，摩帝富的背景及其過往基金操作的成績如何？為何選在此時間點到台灣來招募藝術基金？在現今國際金融波動不斷、台灣股市跌停的狀況下，籌募狀況是否順利？未來又將如何作基金的操作規畫？日前黃文叡特別接受《典藏．投資》的專訪，針對上述問題一一解答。
人們口中的「摩帝富」，實為一藝術顧問公司（Motif Art Consulting Inc.），於1997年成立於紐約，至今全球除紐約外尚有倫敦、東京、台北四個據點（後兩者成立於2006年），提供藝術顧問諮詢、藝術投資、藝術管理等服務，自2003年首度在美發行藝術基金。第一支基金為與銀行合作的「組合基金」（Fund of Funds），此為避險基金，但當中有30%的資金用來做為藝術基金的運作，報酬率高達47.29%。而在經歷此次的成功經驗後，摩帝富又在2005至2007年，逐年發行「新興藝術基金」（Emerging Art Fund，基金規模為6,000萬美元）、「歐美現代藝術基金」（American＆European Modern Art Fund，規模為1.2億美元）、「亞洲當代藝術基金」（Asian Contemporary Art Fund，規模僅1,000萬美元）等美國境內（on-shore）基金，截至目前為止都有20%以上的年報酬率。而近期在台發起的「當代藝術私募基金」則為境外（off-shore）的集資。
做有把握的事、在對的時機進場
黃文叡表示，摩帝富團隊主要的專業、市場熟悉度、所建立起的人脈網絡，主要還是在歐美藝術市場上。針對2007年該公司發起的「亞洲當代藝術基金」，他不諱言在操作上有相當程度的困難，因為亞洲藝術市場（特別是在中國方面）變動太大，如何將作品區分為長線與短線運作，確實不易，再加上市場受人為操作的影響嚴重，以及摩帝富長期在亞洲耕耘的人脈網絡與買賣管道，皆不如在歐美市場的穩固與多元，以至好的作品取得不易。黃文叡坦言，這支基金操作得相當辛苦（但該基金還是維持有21.3%左右的年報酬率），有鑑於此，這次在台灣募集的「當代藝術基金」將以歐美當代作品的投資為主（歐美占90%，亞洲僅占10%），預期年報酬率可達34%。
而現下正值台灣景氣低迷時刻，股市大跌，藝市也進行調整，進場募集或投資藝術基金是否是個好時機？黃文叡指出，今年4月在準備發起基金時，未料想到台灣的股市在此時期會如此的差，但在募集過程中，他發現認購基金的客層主要都屬於金字塔頂端的投資人，事實上股災對他們的影響並不大。基金從開始募集至今還不到一個月，認購狀況差強人意，由藏家、中小企業（股東在30人以下）與身兼大型企業負責人與藏家身分者，以私人方式認購的情形為多（認購門檻為100萬美元），目前已徵集到近半數，距徵集截止日（9月15日）尚有一段時間，他有信心資金將可全數到位。
而據黃文叡分析，在9月至隔年4月是國際藝術市場的拍賣旺季，市場溫度會比其他時間來得高，許多拍賣公司在這段期間會集中火力，推出精品專場拍賣，而當該基金募集完畢時，適逢拍賣旺季，可選擇的標的物增多，因此在9月進場將是最佳的時間點。他以目前的觀察來看，美國兩次的次級房貸風暴對金融經濟的影響很大，不過反觀在「當代藝術」的市場表現的影響上，精品尚且屢創高價，但在價格推高之後，百萬美元以下的當代藝術作品反而較乏人問津，經濟對藝市的衝擊多體現在第二與第三線的作品上，基金在此時進場，較為合適。
藝術基金的操作模式：透明化與靈活應變
這支當代藝術基金將交由摩帝富的紐約團隊來操作，黃文叡也是該基金經理人之一。該基金屬「共同基金」（Mutual Fund），註冊於開曼群島（Cayman Islands，為免稅屬地），並設有基金管理單位（administrator）、會計查核單位（auditor）和保管銀行（escort bank）。募來的資金除了交由投資人與基金管理人之外，也交由具公正性的第三者（德意志銀行）來託管，並監督、規範基金經理人的買賣，當基金管理人要買進超過250萬美元以上的作品時，尚且需要經過董事會同意，並且每三個月將提供投資人管理的統計報表，以及年度結算統計書，力求基金操作的透明度，保持公正性以給予投資人信心。基金閉鎖期為三年，投資人在基金正式進場的6個月後，若改變心意不想投資，可自由贖回本金（惟須付5%至7%不等的罰款）；每年基金投資淨利（net profit）會還給股東，股東也可選擇拿回淨利，或把淨利再投入擴大持股。
該基金將以長短線交互操作的方式（採70%長線，30%短線的比例），長線的作品需要具有隨時可變現的能力，將鎖定第一級高單價的作品；短線則選擇短期內易見報酬率的作品，一旦作品價格達到25%的利潤報酬標準即會拋售，一方面也可降低作品的保險與管銷費用。唯短線操作風險高，有可能判斷失準，此時長線作品的買賣便有助於制衡潛在性的損失、降低整體風險。除了依據不同藝術家在藝術史上的重要性、作品的可獲性（availability）和市場的流通性（liquidity）來區分基金長、短線的標的物之外，即使是同一位藝術家的作品，也可依照作品的不同媒材、數量以及在創作生涯中的重要性，再度細分長線與短線的規畫。
黃文叡說他給自己兩年的時間，落實到台灣來最重要的任務——推動歐美長期以來把藝術品作為「資產配置」（Asset allocation）的概念（註2）。而藝術基金是落實此概念的方案選項之一，他想藉此概念進行擴散性的介紹，並提供一個與小型區域市場中、檯面下的小團體合資操作藝術基金的方式相較之下，更為公正、透明、具有長期規劃的平台，讓台灣市場往更為健全的方向邁進。其後續實踐的結果，且讓我們拭目以待。
註1：在法規上，目前證券業母法「證券投資信託及顧問法」，只涵蓋投資證券相關的有價證券，以及非有價證券的不動產投資信託資金（REITs）、不動產與金融資產證券化兩項。藝術品並非證券，屬於不可投資的項目，因此無法適用此法。
註2：即藝術品也如股票、房產一般，可列入資產配置的選項，雖藝術品無淨值（net asset value），但好的藝術品有保值和價格成長的空間，在歐美往往被視為一種有價資產，不僅可拿來抵押貸款，有時更可節稅。
【典藏今藝術2008年09月號。訂閱典藏今藝術電子版】
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