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藝術市場生態‧走調
 
‧典藏古美術 2008/05/08 
 全球中國文物藝術品拍賣，已從紐約開槌，成績不惡；而甫結束的香港蘇富比春拍，更以傲人的業績驚蟄一響；相較於世界經濟仍受美國次級房貸風暴的影響而惴惴不安... 
 
藝術文物市場的胃納量，只有在合理的市值帶動下才會有較佳的發展性。
 
次貸風暴已席捲全球經濟逾年，導致信用市場急凍，全美第二大銀行「美國商業銀行」（Bank of America）今年（2008）第一季可能必須提列破紀錄的65億美元費用，以涵蓋抵押貸款和房屋權益投資組合的進一步虧損；花旗集團財測也被分析師大幅調降，本季虧損將比預估多出4倍。

國際貨幣基金（IMF）估計，截至今年3月底為止，全球金融業的資產減值已達到9,450億美元，規模接近1990年代日本銀行危機的損失；而高盛公司也預測，這波金融市場動盪，恐怕會使全球信貸損失達1.2兆美元，而其中的40％損失，將由華爾街的金融業者承擔；極為明顯的是，自次級房貸風暴爆發以來，華爾街的投資銀行累計已裁員超過三萬四千人，直追2001年網路泡沫破裂時的大裁員規模。有分析師甚至悲觀的估計，未來幾年華爾街的裁員數目將超過十萬人。

次貸風暴波及全球，不勝枚舉的負面訊息仍在延續，全球房市、股市也都戰戰兢兢，而物價飛揚，通貨膨脹，又是另一個重大經濟議題。全世界30億人口賴以維生的稻米價格頻頻改寫歷史新高，物價飆漲快速，基本的民生問題在相對穩定的亞洲各國已顯出嚴重性。正當中國當代藝術市場火紅到最高點的當下，諷刺的是大部分民眾正擔心著基本生活條件愈加艱難。對以中國大陸為代表的亞洲新興國家來說，在邁向已開發國家的進程中，過早浮現極大的貧富差距問題，的確是一件值得深思的事。雖然說新貴階層在藝術市場勇於出價，是一種私有財富運用的自由，但眼前卻充斥著「過度高調」渲染藝術投資短期可獲暴利的論調，以及暴衝式的市值高懸，對汲汲於生活奔忙的小老百姓來說，實在有點情何以堪。如此就使現在的藝術文物市場在普世價值的社會觀感中，產生一定的異樣眼光與價值觀的誤導；尤其部分侈言「藝術投資」者，更以股市報明牌的方式，在各種文章或演講場合散播類似「不必懂藝術，也能從事藝術投資」的概念，把「藝術品」簡化成一種「投資」工具，不但未在（或沒有能力）藝術修養和人文內涵上多所著墨，更只一味對藝術文物的「商業價值」大加吹捧，自然使得藝術文物市場買家的結構基礎產生質變。於是在藝術品拍賣會上，鍾愛藝術文物之美的買家愈來愈少，熱衷以藝術文物作為可能獲利工具的人愈來愈多。於是，文物藝術品的歷史鉤沉被忽略了，藝術家心血結晶的原創藝術性被漠視了，買家、媒體所關心的，全是藝術品旁邊的那塊小牌子──預估價，以及拍完後衝出什麼高價。於是，藝術文物本身深層的藝術價值，就這樣不再獲得尊重了。

回顧1980至1990年代在香港掀起的兩波中國藝術文物拍賣高峰期，之所以會具有營造高潮的能量，一是世界諸多重要的大收藏家或基金會，輪番釋出一生庋藏或數十年珍藏作為專題拍賣，如仇焱之、趙從衍、戴福保、葉義、英國鐵路基金會……等，拍品多數來源清晰，沒有爭議，而且估價合理；二是當時的藝術收藏是一種需要專業知識的「文化性」活動，整體環境的氣氛較為正規，買家進入拍場競標的心態較為成熟，目的多是希望獲得佳品以作為收藏，鮮少考慮未來這些物件有多少「報酬率」的現象；而且在預展場上、拍前聚會甚至拍後的討論話題，多圍繞在拍品的「藝術性」上。可以這麼說：那個時代的藝術文物市場，充滿了對「知識」的追求與經驗的交流，鮮少人會去討論藝術文物「投資報酬率」的問題。

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先懂藝術‧再談投資
 
‧典藏古美術 2008/04/09 
 美國次級房貸風暴，似乎像宇宙黑洞般愈捲愈深，不但美元貶個不停，歐美及上海股市也「跌跌不休」，使得世界金融秩序幾近脫韁，全球銀行也掀起了資產「減資」的狂潮。 
 
 
【文／熊宜敬】
美國次級房貸風暴，似乎像宇宙黑洞般愈捲愈深，不但美元貶個不停，歐美及上海股市也「跌跌不休」，使得世界金融秩序幾近脫韁，全球銀行也掀起了資產「減資」的狂潮。

如瑞士信貸集團（Credit Suisse），今年（2008）第一季與資產擔保證券相關的資產，減資就達28.5億美元；英國第三大銀行巴克萊銀行（Barclays），也認列了31億美元的投資減損；法國農業信貸銀行（Credit Agricole），則繼去年（2007）12月認列最高等級債權擔保憑證（CDO）的資產減值25億美元後，也將再宣布鉅額資產減值。

全球經濟問題的失調，連帶著也讓正在興頭上的中國當代藝術市場透露出毛躁不安的訊息；但在歐美，雖然因經濟失控使金融商品大受影響，反而使多金人士將部分資金轉向較能避險的藝術品、紅酒等項目。因此，紐約春季拍賣的西洋當代藝術項目依然叫座，但這與資本主義先進國家藝術市場的成熟度息息相關，不代表就能因此拉抬基礎較為薄弱的中國當代藝術市場。

這四、五年來，中國當代藝術市場市值的快速飆價，在交易環境不夠健康、收藏族群基礎不足的現況下，似乎已釋放出接手躊躇的訊息。縱然有人認為中國藝術市場的「內需」量能夠大，但問題是，太過快速的市值跳躍能否再說服或吸引買家繼續追高，也成為最現實的考量。究竟，西方藝術市場的歷史悠久，體質健康，藝術生態鏈的運作相對完善，所以在社會經濟出現問題時，還能成為資金避險的項目。而中國當代藝術市場卻一味以「炒作」強調「投資報酬率」為主軸，缺少了對藝術品素養的培養與推廣，因此一遇亂流，自然要心虛而膽顫心驚了。

回過頭來，必須正視這次美國次級房貸風暴的黑洞究竟有多大？至3月上旬為止，全球超過45家大型金融機構因次貸造成的虧損及資產減損，總共高達1,880億美元。其中，美林資產減損達245億美元，是最大輸家；花旗集團及瑞士銀行也好不到哪裡去，分別減損224億及181億美元；連金融業資優生高盛證券也受波及，今年第一季收入可能大跌61％；至於歐洲銀行業，因次貸資產減損的金額增至860億美元；加拿大銀行也已警告第一季需要勾銷更多資產。

由於次級房貸風暴橫掃，美國無力償還貸款以致房屋遭斷頭拍賣的案例，去年暴增79％，許多地區大批住宅人去樓空淪為「鬼域」。如今年以來房屋斷頭案在不到兩個月間即多達1857例的克利夫蘭，就是典型的例子，無人的空屋綿延成排，許多空屋外立著屋主賤價求售的牌子，頭期款有的只要區區500美元，卻仍乏人問津。

美國第二大賭城大西洋城的賭場業者也無法倖免，如知名的飯店及賭場公司「顛峰娛樂」（Pinnacle Entertainment）在2月底就表示，該公司原本預定斥資20億美元在大西洋城開發大型賭場的案子，可能會被迫終止，反映出信貸市場緊縮而影響賭場業績的不景氣危機。希爾頓賭場飯店也悄悄取消了10億美元的擴建案，以因應經濟衰退。

美國私募基金黑石集團（Blackstone），自去年6月23日在紐約交易所上市後，因次貸風暴影響，股價累計已下跌55％，也使中國的中投公司投資黑石集團的帳面虧損高達14億美元。

知名的私募基金凱雷集團（Carlyle）旗下違約的房貸證券基金，由於與債權人協商破裂，資產將由債權人接管；凱雷資本的瀕臨倒閉，震撼全球金融市場，引爆了新一波的信用市場危機。美國聯邦準備理事會（Fed）3月11日緊急宣布，對銀行業再提供2,000億美元的債券擔保支援，但似乎未能扼阻信用市場危機日益惡化。到3月中旬左右，還有六家避險基金瀕臨倒閉或停止贖回，如紐約Drake管理公司旗下30億美元資產的全球機會基金（Global Opportunities），今年來已虧損25％，已考慮關閉，同時也考慮關閉旗下另兩檔避險基金。阿姆斯特丹GO資本管理公司，則凍結8.81億美元的全球機會避險基金；荷蘭國際（ING）亦凍結兩檔投資房貸擔保債券的紐西蘭投信基金，資產約2.75億英鎊。 
 
1923年成立的美國第五大券商貝爾斯登（Bear Stearns）驚爆流動性風險後，遭到客戶大舉撤資170億美元，為避免倒閉危機，在美國聯邦準備理事會（Fed）扮演推手下，以每股2美元，總價2.4億美元的賤價，賣給同業摩根大通（JPMorgan Chast&Co.），成立85年的輝煌歲月從此吹響熄燈號。

次級房貸風暴的持續，造成各國股市大跌，美元匯價崩盤，信用市場高度緊繃，似乎全球又將面臨自去年中以來的第三波信用危機。回顧近十個月以來全球第一波信用危機，發生在去年8月，當時各大銀行驚覺美國房市對金融界的衝擊遠超過預期，使銀行間隔夜拆款市場一夕凍結。第二波危機則出現在去年年底，當時許多大銀行團開始認列鉅額資產減損，以反應房市相關證券的投資損失；而歐美五國央行為拯救信用市場，去年12月罕見的聯合向市場挹注資金，當時歐洲央行帶頭挹注5,000億美元，是「911」恐怖攻擊後最大的央行聯合行動。

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